在倫敦金與紐約金的波動圖譜之外，一條凌厲的“東方軌跡”照亮了世界金融地圖——5月9日，上海黃金交易所沙特交割庫正式運(yùn)行。

　　這意味著，在布雷頓森林體系終結(jié)半個世紀(jì)后，人民幣通過“黃金-石油”雙軌制航道，將定價的觸角嵌入全球能源經(jīng)濟(jì)腹地，實(shí)現(xiàn)人民幣與黃金的自由兌換，對延續(xù)了半個世紀(jì)的“美元-石油”結(jié)構(gòu)形成系統(tǒng)性挑戰(zhàn)。以人民幣計(jì)價的上海金定價基準(zhǔn)，也將崛起為與倫敦金、紐約金并行的第三極。

　　“上海金錨定黃金第三極，人民幣資產(chǎn)迎風(fēng)生長，激活了‘定價權(quán)-貨幣需求-資產(chǎn)增長’的鏈?zhǔn)竭M(jìn)程。”恒友匯宏觀經(jīng)濟(jì)研究室指出，上海金植根于中國經(jīng)濟(jì)實(shí)力與金融市場開放的沃土，在黃金定價權(quán)的東移中，將進(jìn)一步釋放人民幣的“剛性需求”，進(jìn)而帶動股票、債券等人民幣資產(chǎn)成為全球資本配置新熱點(diǎn)，“相當(dāng)于在美元主導(dǎo)的資本平原上，隆起一片人民幣資產(chǎn)的避險高地?！?/p>

　　中國資產(chǎn)更是全線爆發(fā)，納斯達(dá)克中國金龍指數(shù)盤初漲幅一度擴(kuò)大至5.5%;3倍做多富時中國ETF一度大漲超10%;中概股方面，拼多多漲超8%，阿里巴巴、京東漲超6%，以家電、機(jī)械、新能源為代表的出口板塊也明顯回升。

　　“雙方貿(mào)易的新安排，可能會重新點(diǎn)燃風(fēng)險偏好情緒，股票資產(chǎn)將受益?！闭劶昂罄m(xù)關(guān)稅動態(tài)影響，恒友匯宏觀經(jīng)濟(jì)研究室提醒投資者，要關(guān)注談判的隱藏變量：一是90天的時間窗口，這一緩沖期恰逢美國中期選舉預(yù)熱階段，若通脹超預(yù)期反彈可能削弱美方談判籌碼，迫使其在關(guān)稅讓步上采取更靈活姿態(tài);二是非關(guān)稅博弈，中國保留對稀土、數(shù)字人民幣跨境支付等領(lǐng)域的反制能力，可能成為下一階段的焦點(diǎn)。

　　在此背景下，高盛投資策略團(tuán)隊(duì)建議持續(xù)超配中國A股，尤其關(guān)注兼具防御屬性與成長潛力的資產(chǎn)類別。消費(fèi)必選品、公用事業(yè)及醫(yī)療保健等弱周期行業(yè)，憑借需求剛性和現(xiàn)金流穩(wěn)定性，正成為跨境資本避險增值的重要選項(xiàng)。值得關(guān)注的是，這些領(lǐng)域與“擴(kuò)內(nèi)需、促消費(fèi)”政策導(dǎo)向深度契合，有望在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期釋放超額收益。

　　開拓航道：人民幣資產(chǎn)崛起“新大陸”

　　打開資本流動的地形圖，人民幣資產(chǎn)正因穩(wěn)定性與收益性優(yōu)勢，使其“等高線”日益凸顯——

　　穩(wěn)定性帶來規(guī)模。據(jù)中國人民銀行數(shù)據(jù)，我國債券市場規(guī)模已達(dá)183萬億元人民幣，位居全球第二，吸引來自70余個國家及地區(qū)的1160余家境外機(jī)構(gòu)參與。今年一季度，外資凈增持境內(nèi)債券269億美元，同比增幅達(dá)84%，配置熱情顯著提升。

　　收益性贏得市場。2019年以來，中國債券先后被納入彭博巴克萊全球綜合指數(shù)、摩根大通全球新興市場多元化指數(shù)、富時羅素世界國債指數(shù)等全球三大債券指數(shù)。以彭博中國綜合指數(shù)衡量，2023年中國在岸人民幣債券的總回報(bào)率為4.8%，同期美國和歐洲政府債券的回報(bào)率則為負(fù)。

　　開拓新航線，尋找新大陸。截至2024年末，人民幣位列全球第四大支付貨幣、第三大貿(mào)易融資貨幣，跨境收付金額同比增長23%。人民幣國際化也從“區(qū)域航道”向“全球航線”延伸。這與兩大“引擎”密不可分：一是金融開放深水區(qū)。中國取消外資持股限制、擴(kuò)大跨境人民幣使用、離岸市場擴(kuò)容，為資本流動開辟更寬航道;二是產(chǎn)業(yè)出海雙循環(huán)。從海爾、聯(lián)想的早期全球化，到新能源、跨境電商的新一輪“下南洋”，中國企業(yè)通過供應(yīng)鏈外溢，將人民幣資產(chǎn)的影響力嵌入全球產(chǎn)業(yè)鏈。

　　而上海金沙特交割庫的啟用，也為人民幣國際化拓寬了新空間。此前，全球黃金定價權(quán)集中在倫敦和紐約，中國黃金儲備雖多，但53%的官方黃金仍存放在美英金庫。

　　此舉意味著海外投資者可以直接用人民幣在各地交割庫進(jìn)行實(shí)物黃金買賣，實(shí)現(xiàn)人民幣與黃金的雙向自由兌換。一方面有效解除了海外投資者對持有人民幣的顧慮，為其提供了新的資產(chǎn)保值渠道;另一方面顯著拓寬了離岸人民幣的獲取途徑。這不僅是對此前上海金交所探索海外黃金交割庫計(jì)劃的實(shí)質(zhì)性推進(jìn)，更是人民幣國際化進(jìn)程中的重要突破。

　　中國央行公布最新數(shù)據(jù)顯示，截至4月末，黃金儲備量達(dá)7377萬盎司，中國央行連續(xù)6個月增持黃金，為人民幣國際化提供了堅(jiān)實(shí)后盾。

　　錨定坐標(biāo)：人民幣逆勢升值

　　在美元霸權(quán)遭遇周期性震蕩、亞洲貨幣貶值潮中，人民幣逆勢升值悄然成為資本遷徙的“新坐標(biāo)”。5月12日，受中美聯(lián)合聲明利好，離岸人民幣對美元震蕩走高突破7.20關(guān)口。

　　當(dāng)天早些時候，高盛發(fā)布最新預(yù)測，上調(diào)人民幣匯率，預(yù)計(jì)人民幣匯率將在6個月內(nèi)將升至7.10，12個月內(nèi)升至1美元兌7元人民幣。這一預(yù)期較此前7.35的基準(zhǔn)顯著優(yōu)化，折射出國際金融市場對人民幣價值重估的加速趨勢。

　　人民幣匯率走強(qiáng)的核心動能，源于中國經(jīng)濟(jì)的韌性支撐。如果以10萬億元為一個臺階，過去五年，中國GDP連續(xù)跨越100萬億、110萬億、120萬億、130萬億元四大臺階，實(shí)現(xiàn)歷史性“四連跳”。即便在2024年全球經(jīng)濟(jì)增長疲軟的背景下，中國仍以5%的增速貢獻(xiàn)了全球經(jīng)濟(jì)增長30%的份額，世界經(jīng)濟(jì)引擎地位持續(xù)凸顯。

　　隨著2025年財(cái)政貨幣政策組合拳的系統(tǒng)落地，消費(fèi)擴(kuò)容提質(zhì)等穩(wěn)增長措施持續(xù)顯效，市場信心獲得根本性提振。加之國際社會對美聯(lián)儲的貨幣政策轉(zhuǎn)向預(yù)期，強(qiáng)化了美元下行壓力，為非美貨幣打開估值修復(fù)空間，讓人民幣成為全球投資者的“避風(fēng)港”。僅2025年一季度，離岸人民幣發(fā)行規(guī)模就超3780億元人民幣，較2023年同期增長約53.7%。

　　“中國經(jīng)濟(jì)基本面的穩(wěn)中向好，為外資看好中國奠定了扎實(shí)基礎(chǔ)?！北本┐髮W(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授蘇劍表示，中國金融市場開放的穩(wěn)步推進(jìn)，進(jìn)一步加快了外資購入人民幣資產(chǎn)的步伐。

　　正如大航海時代發(fā)現(xiàn)了新大陸，當(dāng)今全球格局震蕩、經(jīng)濟(jì)“東升西降”之下，人民幣資產(chǎn)所重繪的避險地圖，或?qū)⒒頌槭澜缃?jīng)濟(jì)的“新增長極”。無論是黃金定價權(quán)的東移，還是A股估值的修復(fù)，抑或債券市場的持續(xù)增持，全球資本遷徙的背后，是信心與價值的重新標(biāo)定。恒友匯宏觀經(jīng)濟(jì)研究室表示，隨著人民幣國際化與全球貿(mào)易格局的變革，投資者需穿透迷霧，聚焦核心標(biāo)的，才能分享時代變革的財(cái)富盛宴。

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