2月1日，西部證券發(fā)布證券研究報告，維持海爾智家“買入”評級，評級理由包括高端化助力企業(yè)成長。

　　如今，資本市場的目光聚焦到卡薩帝身上，一個重要的原因是海爾智家在高端品牌上出現“數一數二”現象——要么海爾冰箱第一，卡薩帝冰箱第二;要么卡薩帝冰箱第一，海爾冰箱第二。

　　這種現象是海爾智家市場份額的不斷提升表現，而份額提升也為其市值增長實現繼續(xù)加碼。

　　除了穩(wěn)居第一 ，還要搶占行業(yè)第二

　　過去，海爾一直都在孤身領跑。從家電品牌到高端品牌、全球化品牌，再到海爾2009年首登歐睿國際全球NO.1至今，足足持續(xù)了12年。

　　2020年，這一現狀被打破，市場開始出現“數一數二”的新跡象：據中怡康2020年第52周數據顯示，卡薩帝冰箱以13.76%的份額居行業(yè)第二，僅次于海爾的25.4%。而在2020年10月，卡薩帝冰箱上海地區(qū)累計份額達17.1%，超越海爾冰箱位列行業(yè)第一。

　　這種勢頭也出現在其他細分領域。廚電方面，卡薩帝“美食家”套系與海爾“雙防”套系組合實現高端市場成套占比的引領，卡薩帝廚電1-9月累積增長超50%;熱水器方面，海爾熱水器年累占比19.1%行業(yè)第一，卡薩帝份額占比10.5%、零售量環(huán)比增長134.5%，高端增速第一。

　　與此同時，卡薩帝高端市場優(yōu)勢如舊，這也證明其整體份額增勢并非通過“以價換量”來實現?？照{方面，2020年1-52周，卡薩帝在1.5萬元以上價位段份額46.9%;在冰吧、酒柜市場，卡薩帝繼續(xù)以數倍于第二品牌的優(yōu)勢領跑，份額分別為69.7%、91.9%。

　　卡薩帝為海爾智家?guī)矸蓊~漲幅，進一步撬動其市值增長空間。西部證券認為，近年來卡薩帝冰洗產品在萬元以上的市場份額整體穩(wěn)定。據中怡康數據，2021 年以來，卡薩帝主要品類占全行業(yè)的份額實現同比增長。預計公司2020-2022年歸母凈利潤為87.60/108.90/129.39億元， 預 計 EPS 分 別 為 0.97/1.21/1.43 元 ， 對 應 PE 分 別 為32.8X/26.4X/22.2X，維持公司評級為“買入”。

　　市值持續(xù)加碼，這些措施正見成效

　　實際上，資本市場對整合后的海爾智家持續(xù)看好，除了其不斷提升的市場份額，還有不少因素為市值的增長加碼，一方面是海外盈利能力的不斷提升，另一方面是場景生態(tài)的全球布局。

　　首先，海爾智家堅持多年的海外自主創(chuàng)牌戰(zhàn)略進入了收獲期，盈利能力不斷提升。與貼牌代工的企業(yè)長期享有3%-5%穩(wěn)定利潤回報不同的是，海爾智家在走全球化之路時，就選擇了自主創(chuàng)牌，這就導致了前期在當地建立營銷、服務隊伍等大量投入。不過，這些投入雖然在短期內影響海爾智家的利潤，但長期看利潤率的上升空間比貼牌代工更大。

　　比如，在2020年全球特殊背景下，部分媒體、投資者認為海外收入占比較高的海爾智家將迎來艱難時刻。實際上，海爾智家卻表現出了較貼牌企業(yè)更加明顯的優(yōu)勢，在全球抗疫復工中抗風險能力更強。財報顯示，2020年海爾智家Q2業(yè)績迅速回暖，Q3海外整體實現高增長，而經營利潤也同比增長了58%，改善趨勢明顯加速。隨著整合海爾電器的完成，海爾智家海外業(yè)務的盈利能力長期有望看齊國內業(yè)務經營利潤率水平。

　　其次，海爾智家早早脫離了傳統家電市場競爭，轉而開辟從高端品牌到場景品牌、生態(tài)品牌的全球引領。2020年9月，海爾智家于北京發(fā)布全球首個場景品牌“三翼鳥”。三翼鳥并非是一個產品組合和品牌聯手的淺層變化，而是商業(yè)模式的全面創(chuàng)新。針對生活中用戶需求，三翼鳥涵蓋陽臺、廚房、客廳、臥室、浴室等智慧家庭全場景解決方案，無論產品更新，還是升級智慧場景，還是局部煥新，三翼鳥都能提供一站式解決方案，實現一戶一設計。

　　對當代消費者來說，買家電就是為了提高生活品質，何不直接買一套稱心如意的生活方式?因此這種銷售模式迅速收獲市場認可。據統計，得益于場景銷售，三翼鳥海爾智家上海體驗中心001客單價達到了22萬元，三翼鳥海爾智家北京體驗中心001開業(yè)百天成交額約7916萬元、進店客流量超8.4萬人次;開業(yè)不久的三翼鳥海爾智家青島體驗中心001客單價達到了20萬元。

　　值得一提的是，目前包括海爾、卡薩帝在內，海爾智家全球7大品牌矩陣均已啟動場景化轉型升級。例如GE Appliances的未來廚房套系、Candy的互聯家電多個智慧家庭套系等。在渠道方面，海爾智家體驗中心001在北上廣、重慶、青島等城市陸續(xù)落成，截止到2020年底，已建成1000余家;在海外，從美國到意大利、俄羅斯、巴基斯坦等國家，累計建成近800家。

　　生于憂患，死于安樂。海爾智家很好地詮釋了這個道理：在高端市場搶跑15年，如今又一次搶上場景賽道。隨著高端化、場景化趨勢加速重疊，大浪淘沙的時代下，海爾智家正加速全球場景生態(tài)布局引領，為行業(yè)帶來更多的借鑒經驗。

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