科技的發展會按照既有的速度進行，不過這速度并不是一成不變的，偶爾發生的重大事件會改變科技發展的進程，例如今年的新冠疫情。

　　因為各方面的原因，讓廣告主更加傾向于ROI更加明確的線上精準廣告。疫情中的隔離措施又加速了云服務的發展，其中SaaS服務被廣泛接受。

　　這兩個趨勢無疑在這場疫情中加速了，如果說到一家公司將這兩個業務結合，很多人都會想到微盟集團，不過微盟集團已經從底部上漲超過240%，實在不適合畏高的投資者。

　　不過不用擔心錯過機會，還有另外一家兼具線上精準廣告和SaaS業務的公司，而且還處于低估的狀態——愛點擊(ICLK.US)。

　　既然有這樣的機會，我們一起來看看愛點擊為什么值得投資。

　　| 線上精準廣告起家

　　愛點擊創立于2009年，從創立初期就開始專注于線上精準廣告。愛點擊連接了流量端和廣告主，對各流量端渠道的數據進行分析標簽，利用這些積累的數據量幫助廣告主制定線上廣告投放的解決方案，然后通過多渠道投放廣告。

　　可見，精準廣告要真的能給客戶提供到合適的解決方案，首先是要有數據上的積累。愛點擊的數據地圖擁有搜索、瀏覽、社交、電商和廣告五大維度的數據，對用戶的描述有超過22個維度的用戶畫像。截至2020年3月31日，愛點擊擁有9.31億的消費者數據庫。

　　有了這么龐大的消費者數據，然后進行標簽化，才能給廣告主提供最優解決方案。

 

　　來源：愛點擊路演PPT

　　在渠道方面，愛點擊和頭部媒體一直保持緊密的關系。愛點擊和百度從2010年以來一直合作，和騰訊的社交廣告也有緊密聯系，是騰訊的鉑金級合作伙伴，來自騰訊的流量達到70%。

　　除了頭部媒體，愛點擊還對接超過12.5萬個移動APP和230萬個網站，這些渠道也不乏如B站、抖音、小紅書、攜程等大型垂直互聯網平臺。

　　這些渠道既是愛點擊積累消費者數據的來源，又是愛點擊投放廣告的渠道。多元化的渠道說明愛點擊擁有更多維度的用戶數據，也能為廣告主提供更多精準廣告解決方案。

　　也正是這些優勢，不論是如殼牌、保潔、海瀾之家、江小白等國內外大型知名企業，還是大量中小型企業，都成為了愛點擊的客戶。現在愛點擊的廣告主客戶超過3000家，成為中國最大的獨立數字化營銷公司。

 

　　來源：愛點擊路演PPT

　　從行業的角度來看，精準廣告也遠未到天花板。

 

　　從上圖可以看到，在新聞資訊和短視頻領域，精準廣告的曝光占比在2019年內快速提高，迅速吃掉了品牌廣告的市場份額。在線視頻領域，精準廣告的曝光占比依然比較低，在2019年底時，精準廣告的曝光占比只有31.8%。可以預見，在線視頻的精準廣告曝光占比也會持續提高，吃掉品牌廣告的市場。

　　精準廣告之所以能快速增長，是因為其ROI更容易量化衡量。這種優勢在宏觀經濟低迷時體現得更加淋漓盡致。

　　根據尼爾森網聯的數據，2020年一季度整體廣告投放總量同比下降25.5%。而愛點擊的收入逆勢增長25%，達到4903.5萬美元。

 

　　來源：愛點擊2020年一季度財報

　　再細細地看收入細分，其中市場營銷解決方案收入4463.2萬美元，同比增長18%;企業解決方案收入440.3萬美元，同比增長202%。

　　市場營銷解決方案就是愛點擊的精準廣告業務，該業務能逆勢增長固然很強勁，不過驅動愛點擊更高地總收入增速來自企業解決方案，這個業務就是愛點擊的SaaS。

　　| 入局 SaaS 業務

　　愛點擊做SaaS業務是意料之中的事情，因為精準廣告屬于2B業務，以技術滿足企業級客戶的需求。從精準廣告業務的角度來看，愛點擊是幫助客戶更好獲客或者更好銷售貨物。而愛點擊的SaaS業務主要做的是CRM，同樣是幫助客戶更好獲客或者更好銷售貨物。

 

　　來源：愛點擊路演PPT

　　從愛點擊商業模式的角度來看，精準廣告可以幫助愛點擊接觸客戶，通過提供優質的精準廣告解決方案會留存一部分客戶。針對這些客戶，還可以繼續開發需求，CRM就是一個很好的切入點。

　　精準廣告業務是幫助客戶，而CRM是幫助客戶管理客戶，這種商業延伸很好理解。

　　從SaaS行業來看，2018年中國SaaS規模增長達到50%左右，預計2019~2021年保持40%左右的增速，到2021年中國SaaS市場預計規模達到654.2億元。

 

　　同時，CRM是SaaS市場中最大的細分市場，約占了SaaS市場的20%。

 

　　當然，愛點擊的SaaS業務不僅有CRM，旗下的暢移科技基于微信生態，提供了私域電商及智慧零售的解決方案。目前暢移科技已經推出了天圖小程序、天擎CDP、天鱘CRS三款產品，這三款產品可以幫助品牌商進行小程序商城的設計開發、在騰訊的流量池中導流，還可以管理客戶數據。

　　從2019年一季度以來，短短一年間，愛點擊的企業解決方案收入規模增長了3倍，達到440萬美元。

 

　　來源：根據愛點擊財報整理

　　顯然，SaaS業務已經成為了愛點擊新的增長引擎。

　　| 超低估值帶來的投資機會

　　愛點擊以線上精準廣告業務起家，后來入局SaaS領域，形成AdTech+SaaS的業務生態。并且業績上取得一定的成績，愛點擊的調整后凈利潤已經連續兩個季度為正，2019年四季度調整后凈利潤為11.8萬美元，2020年一季度為55.3萬美元，環比增加368.6%。

　　然而市場給到愛點擊的估值卻是肉眼可見地低估，同是精準廣告+SaaS業務的微盟集團，市銷率15倍，而愛點擊的市銷率只有1.58倍，僅僅估值的提升，愛點擊就有9.49倍的上漲空間。

　　如果細致得拆分來計算，結果會更驚人。

　　2019年愛點擊的市場營銷解決方案收入為1.89億美元，2020年一季度該業務收入增速為18%，不過預計國內經濟逐漸恢復，預計全年該業務收入增速達到25%，即2020年該業務收入2.36億美元。

　　美國的The Trade Desk(TTD)業務與愛點擊的市場營銷解決方案業務非常相似，因此可以參考TTD的估值，現在TTD的市銷率為27.57倍。

　　根據預計的2020年市場營銷解決方案收入規模和TTD的市銷率，該業務估值為65億美元(2.36×27.57)。

　　以同樣的方式，預計愛點擊2020年企業解決方案業務的收入，2019年該業務收入1044萬美元。預計該業務保持和一季度一樣的200%的增速，即2020年該業務收入為3132萬美元。

　　美國的Salesforce是CRM-SaaS的龍頭，該公司的市銷率為9.37倍，結合愛點擊預計的2020年企業解決方案的收入規模，該業務的估值為2.9億美元(3132萬美元×9.37)。

　　將這兩塊估值加總，總估值為67.9億美元(65+2.9)，現在愛點擊的市值為4.5億美元，也就是說還有15倍的上漲空間。

　　值得注意的是，以上估值的計算還沒包含未來愛點擊的業績增長。未來隨著愛點擊的收入規模變大，規模效應顯現，凈利潤轉正。此外，SaaS業務還是未來非常大的增速潛力。現在愛點擊的SaaS業務收入只占總收入8.98%，對總收入增速的拉動就已經很明顯，隨著SaaS業務占比擴大，對總收入的拉動會更明顯。

　　從估值的角度看，投資愛點擊的安全邊際非常高，考慮到愛點擊未來的快速增長，妥妥地擁有10倍股的潛力。

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