有報(bào)道稱特朗普政府施壓美國(guó)聯(lián)邦退休儲(chǔ)蓄投資委員會(huì)，讓其停止投資中國(guó)相關(guān)股票。這種以所謂國(guó)家安全為由，人為地對(duì)美國(guó)投資者進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)開(kāi)展正常投資活動(dòng)設(shè)置障礙甚至將其政治化的行為，是不符合經(jīng)濟(jì)規(guī)律的。對(duì)于A股而言，美國(guó)養(yǎng)老資金撤離將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生什么樣的影響？投資者該如何應(yīng)對(duì)？經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)記者采訪了不少業(yè)內(nèi)人士。專家普遍認(rèn)為，美國(guó)養(yǎng)老金在A股上投資總額很有限，可能引起的市場(chǎng)波動(dòng)非常有限，投資者對(duì)此不用太過(guò)擔(dān)心。

　　干涉市場(chǎng)害人害己

　　目前，美國(guó)養(yǎng)老金投資A股的金額是多少？交銀施羅德基金統(tǒng)計(jì)顯示，在接近30萬(wàn)億美元的美國(guó)養(yǎng)老金資產(chǎn)中，隸屬于聯(lián)邦政府直接管轄的養(yǎng)老金只有1.9萬(wàn)億美元，其他的雇主類、個(gè)人儲(chǔ)蓄類、州與地方政府類和私營(yíng)部門(mén)類等規(guī)模更大、獨(dú)立性更強(qiáng)。最終落到大中華區(qū)市場(chǎng)股票資產(chǎn)的規(guī)模最高估計(jì)僅有不到150億美元，且主要集中在港股市場(chǎng)。與陸股通累計(jì)流入金額、港股通累計(jì)流入金額以及滬深兩市日均6000億元人民幣的成交金額相比，美國(guó)養(yǎng)老金實(shí)際投資A股的金額是一個(gè)微不足道的數(shù)字。

　　交銀施羅德基金首席策略分析師馬韜表示，跨境投融資原本是優(yōu)化不同區(qū)域資源配置、尊重市場(chǎng)客觀規(guī)律且同時(shí)有利于中美兩國(guó)人民利益的合理合法行為，美國(guó)一些政客對(duì)于市場(chǎng)的粗暴干涉必然受到市場(chǎng)規(guī)律的懲罰。

　　首先，限制聯(lián)邦退休儲(chǔ)蓄投資對(duì)大中華區(qū)市場(chǎng)的影響可以忽略不計(jì)，妄圖使用“撤資”工具訛詐中國(guó)蒸蒸日上的資本市場(chǎng)，無(wú)異于蚍蜉撼樹(shù)。

　　其次，錯(cuò)過(guò)中國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)放紅利將加速美國(guó)政府養(yǎng)老金資不抵債的困境。2008年次貸危機(jī)以來(lái)，美國(guó)過(guò)于寬松的貨幣政策壓低了整體資本市場(chǎng)回報(bào)率，相當(dāng)部分政府與企業(yè)養(yǎng)老金資產(chǎn)增值遠(yuǎn)低于負(fù)債增長(zhǎng)，留下了巨大的支出缺口。2020年初，美國(guó)股市重挫后，標(biāo)普國(guó)際等評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)就警告部分養(yǎng)老金已出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，短期流動(dòng)性資產(chǎn)不足以覆蓋日常支出，部分地方政府已向美國(guó)聯(lián)邦政府請(qǐng)求緊急救助，這一問(wèn)題已經(jīng)成為美國(guó)國(guó)內(nèi)爭(zhēng)論焦點(diǎn)問(wèn)題之一。中國(guó)作為全球少有的仍執(zhí)行常規(guī)貨幣政策、能提供較高無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率同時(shí)在加速對(duì)外開(kāi)放的大型經(jīng)濟(jì)體，當(dāng)前疫情防控形勢(shì)持續(xù)向好、生產(chǎn)生活秩序加快恢復(fù)的態(tài)勢(shì)不斷鞏固和拓展，有望成為未來(lái)國(guó)際長(zhǎng)期資本爭(zhēng)相配置的目的地。以目前美國(guó)養(yǎng)老金尷尬的收支困境，莽撞地把自己關(guān)在中國(guó)證券市場(chǎng)之外，只會(huì)辜負(fù)美國(guó)人民的重托，最終自己受到市場(chǎng)規(guī)律的懲罰。

　　“美國(guó)養(yǎng)老金從A股撤離，很可能是個(gè)偽命題。”東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳李表示，美國(guó)一些政客呼吁禁止美國(guó)養(yǎng)老金在全球權(quán)益市場(chǎng)的總投資規(guī)模并不是很大，這些資金的投資渠道幾乎全部采用被動(dòng)指數(shù)型投資的方式，即跟蹤MSCIworld指數(shù)等被動(dòng)指數(shù)產(chǎn)品。在這些指數(shù)中，A股所占權(quán)重不足0.4%，即美國(guó)養(yǎng)老金在A股上投資總額很有限，理論上這類資金的進(jìn)出是正常的市場(chǎng)現(xiàn)象，可能引起的市場(chǎng)波動(dòng)非常有限，投資者對(duì)此不用太過(guò)擔(dān)心。

　　對(duì)A股影響非常有限

　　“外資占A股流通股的市值比例不高，更何況這次傳出撤出消息的僅僅是很小的一部分外資，投資者不必?fù)?dān)憂。”北京格雷資產(chǎn)總經(jīng)理兼投資總監(jiān)張可興表示，從中長(zhǎng)期看，影響可忽略不計(jì)。從消息面看，美國(guó)養(yǎng)老金從A股“撤出”的消息在2019年底就開(kāi)始傳出，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)對(duì)此已有比較充分的預(yù)期和消化；從操作層面看，即使是美國(guó)一些政客的行政命令要求撤出A股，也不一定立刻實(shí)現(xiàn)所有撤出的目標(biāo)，美股投資是偏市場(chǎng)化行為，基本由企業(yè)自主決定。

　　中信證券統(tǒng)計(jì)顯示，2010年至2020年第一季度，外資企業(yè)持有A股占比不斷擴(kuò)大，成為A股增量資金的重要來(lái)源，同期保險(xiǎn)和公募在A股的影響力量下降、散戶配置力量趨弱。但從絕對(duì)持倉(cāng)占比看，國(guó)內(nèi)的產(chǎn)業(yè)資本仍然是A股最重要的機(jī)構(gòu)投資者，其次是個(gè)人投資者，再次是公募基金，持倉(cāng)最少的類別是外資。

　　粵開(kāi)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長(zhǎng)李奇霖表示，美國(guó)養(yǎng)老金“撤出”A股的總體影響相對(duì)有限，理由有幾方面：一是因?yàn)槊绹?guó)養(yǎng)老資金在A股的比重偏低，資金的擾動(dòng)效應(yīng)很低；二是海外資本流入國(guó)內(nèi)的趨勢(shì)很難發(fā)生改變。疫情暴發(fā)以來(lái)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的狀況在全球經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)比較確定。此外，中國(guó)的國(guó)債利差和美國(guó)的國(guó)債利差越拉越大，兩者之間的差距是一道天然的資本流出“防火墻”，所以并不可能出現(xiàn)大規(guī)模資本流出的風(fēng)險(xiǎn)。即使美國(guó)養(yǎng)老金真的“撤出”A股，對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)依然總體可控。中國(guó)只要繼續(xù)加大改革開(kāi)放力度，夯實(shí)資本市場(chǎng)的各項(xiàng)基礎(chǔ)制度，不太可能出現(xiàn)外資大規(guī)模流出的風(fēng)險(xiǎn)，投資者可保持自信。

　　諾亞控股首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家夏春表示，目前此事并不會(huì)直接對(duì)A股產(chǎn)生影響，但有一些間接影響。一方面，因?yàn)橛辛嗣绹?guó)政要可能的行政干預(yù)這一先例，可能影響其他一些已經(jīng)投資A股的美國(guó)基金降低A股的投資比重。二是這一干預(yù)開(kāi)啟了美國(guó)打擊中國(guó)公司的新選項(xiàng)，也可能擴(kuò)大覆蓋范圍。因此，無(wú)論是A股還是中概股，都需要加強(qiáng)內(nèi)部的合規(guī)審查，避免成為美國(guó)直接打擊的對(duì)象，也可能影響一些原本赴美上市的公司選擇香港上市。

　　外資加速流入A股

　　從互聯(lián)互通數(shù)據(jù)看，近年來(lái)，A股市場(chǎng)并未發(fā)生外資大規(guī)模“撤出”，反而呈現(xiàn)外資不斷流入態(tài)勢(shì)。Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示，截至5月19日，今年以來(lái)北向資金合計(jì)凈流入A股493.83億元，自滬股通和深股通開(kāi)通以來(lái)合計(jì)流入1萬(wàn)多億元。

　　外資對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的信心一直有增無(wú)減。目前，國(guó)際三大指數(shù)公司明晟（MSCI）、富時(shí)羅素、標(biāo)普道瓊斯指數(shù)均已將A股納入，另有多只國(guó)外養(yǎng)老金通過(guò)QFII（合格的境外機(jī)構(gòu)投資者）直接投資A股市場(chǎng)。2019年11月份，管理數(shù)千億美元退休金的美國(guó)聯(lián)邦退休儲(chǔ)蓄投資委員會(huì)，決定投資包括中國(guó)上市公司在內(nèi)的國(guó)際指數(shù)基金。目前在A股持倉(cāng)比例較大的國(guó)外“養(yǎng)老金”有瑞典第二國(guó)家養(yǎng)老金、魁北克儲(chǔ)蓄投資集團(tuán)、加拿大年金計(jì)劃投資委員會(huì)等多個(gè)。

　　外資還在積極爭(zhēng)取我國(guó)境內(nèi)的金融牌照。5月9日，上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所發(fā)布披露信息，上投摩根基金的中資方股東上海國(guó)際信托有限公司擬轉(zhuǎn)讓上投摩根基金公司49%股權(quán)。若這一交易后續(xù)完成并獲核準(zhǔn)，上投摩根基金將從半個(gè)銀行系基金公司，轉(zhuǎn)變?yōu)橐患矣赏赓Y全資控股的基金公司。

　　2019年以來(lái)，我國(guó)證券期貨基金行業(yè)對(duì)外開(kāi)放按下“加速鍵”。2019年6月份，上海證券交易所和倫敦證券交易所開(kāi)展滬倫通業(yè)務(wù)獲批，滬倫通正式啟動(dòng)。上交所上市公司華泰證券股份有限公司發(fā)行的滬倫通下首只全球存托憑證產(chǎn)品也在倫交所掛牌交易。

　　伴隨著2020年4月1日正式取消外資股比限制的政策落地，外資進(jìn)軍公募市場(chǎng)的步伐也將加速。4月初，貝萊德、路博邁等外資資管公司已向中國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)申請(qǐng)?jiān)O(shè)立公募基金公司。最近，中國(guó)人民銀行、國(guó)家外匯管理局發(fā)布《境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券期貨投資資金管理規(guī)定》，正式取消了QFII、RQFII的投資限額。這些中國(guó)資本市場(chǎng)的利好政策，將吸引更多國(guó)際資本來(lái)中國(guó)境內(nèi)市場(chǎng)投資。

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